周五（4月28日），三大指數(shù)盤中集體走高，滬指持續(xù)拉升。盤面上看，AI概念股再度反彈，游戲方向大幅飆漲， 游戲ETF（516010）盤中折價(jià)漲停，游戲滬港深ETF（517500）漲超7%。

【上漲原因分析】人工智能催化+版號常態(tài)化發(fā)放+科技文化價(jià)值獲肯定

(資料圖)

人工智能變革，游戲深度受益：近期一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感。

總體來說，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長。

版號常態(tài)化發(fā)放，基本面修復(fù)預(yù)期強(qiáng)：2022年4月以來，國家新聞出版署已公布了11批國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲信息，共有815款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號，另有71款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲拿到版號。4月發(fā)放的版號是今年第四批國產(chǎn)游戲版號，共86款游戲獲批，與3月份持平。

來源：國盛證券

自2022年12月以來，國產(chǎn)游戲版號已連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在80款以上，表明游戲版號已逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放節(jié)奏，新游戲產(chǎn)品上線進(jìn)度得到保障。

游戲科技、文化價(jià)值得到政策肯定：今年2月，有關(guān)媒體發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關(guān)科技的運(yùn)用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領(lǐng)域也已產(chǎn)生作用。作為復(fù)合型的文化內(nèi)容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。

基于這兩類屬性，游戲行業(yè)還在不斷豐富其經(jīng)濟(jì)屬性，近年來正在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值外溢，釋放更多效能。

【后市展望】板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注

短期依然需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。一方面近半年，游戲ETF（516010）漲幅高達(dá)116%，同期上證指數(shù)僅上漲11%，超額收益非常顯著。累計(jì)漲幅過大市場籌碼或有松動(dòng)的跡象，部分資金有獲利了結(jié)的需求。

另一方面，AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之中尚需時(shí)日，現(xiàn)階段更是預(yù)期的交易。從目前游戲ETF成分股一季報(bào)披露的情況看，截至4月28日，板塊整體歸母凈利潤同比下滑14.7%。

全年來看，國內(nèi)眾多頭部游戲公司均取得版號，游戲新產(chǎn)品周期開啟，和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，已經(jīng)開始走入持續(xù)的修復(fù)，游戲公司盈利端預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)。

主要的游戲上市公司產(chǎn)品儲備豐富，且這此產(chǎn)品多經(jīng)歷過 2022 年降本增效的篩選，預(yù)計(jì)具有較好的商業(yè)化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長的動(dòng)力。

中長期，游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)已有邊際改善。過去幾年，我國一直強(qiáng)調(diào)游戲行業(yè)的未成年人保護(hù)。從成效來看，根據(jù)去年發(fā)布的《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》，超七成未成年人每周游戲時(shí)長在3小時(shí)以內(nèi)；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。

目前未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。疊加游戲版號的恢復(fù)發(fā)放，游戲文化、科技價(jià)值得到認(rèn)可，游戲行業(yè)的政策態(tài)度也已轉(zhuǎn)向積極。

在人工智能催化下，板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上。后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）等相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會。

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